Da Orsina Fiorentini 
Il credito commerciale, che i fornitori di beni e servizi forniscono ai loro clienti produttori, è un’arma a doppio taglio, secondo un nuovo documento di esperti di Wharton e Stanford. È un moltiplicatore del credito che integra i prestiti bancari e aiuta a espandere la produzione economica. Ma il credito commerciale può rendere l’economia più vulnerabile agli shock finanziari. Il documento ha indicato che potrebbe mitigare o amplificare gli effetti degli shock finanziari sulla produzione economica, a seconda della capacità di indebitamento dei fornitori.
ha affermato Gideon Bornstein, professore di finanza alla Wharton, coautore del documento.Gli effetti macroeconomici del credito commercialeCon professore di economia alla Stanford University Luigi Pocola. “Fluttua anche nel tempo, quindi è anche molto volatile.”
Come moltiplicatore del credito, riduce le distorsioni economiche causate da frizioni finanziarie. Ma rendono anche l’economia più vulnerabile alle turbolenze dei mercati finanziari: gli shock dell’offerta di credito hanno danneggiato sia i prestiti delle banche alle aziende sia la capacità dei loro fornitori di fornire credito commerciale, osserva il documento.
Il credito commerciale è un fattore chiave
Secondo il quotidiano, la maggior parte delle aziende di tutto il mondo gestisce la maggior parte delle proprie esigenze di liquidità utilizzando il credito commerciale. Nella sua analisi dei dati Eurostat relativi al periodo 1995-2017, il documento ha rilevato che il credito commerciale come quota del finanziamento a breve termine era del 75% in Spagna e del 56% in Italia. Queste quote erano superiori ai titoli di debito a breve termine e ai prestiti a breve termine emessi dalle banche messi insieme. Gli altri paesi elencati sono Germania (49%), Francia (46%), Stati Uniti (44%) e Regno Unito (21%). Bornstein ha attribuito quelle azioni relativamente inferiori negli Stati Uniti ai suoi “sistemi bancari più sofisticati” che hanno ridotto la dipendenza dal credito commerciale.
In che modo l’Italia ha guadagnato e perso credito commerciale?
Gli autori hanno utilizzato l’Italia come caso esemplificativo e hanno esaminato i dati sulle imprese italiane tra il 2007 e il 2015 per accertare gli effetti della Grande Recessione del 2008. Hanno scoperto che mentre il credito commerciale ha consentito alla produzione economica in Italia di crescere in media del 14%, è raddoppiata l’impatto della crisi finanziaria per il 2008 tagliando la produzione dell’11%, invece del calo del 6% che si sarebbe verificato senza il credito commerciale.
Gli autori hanno sviluppato un modello con un quadro per misurare l’importanza macroeconomica del credito commerciale e gli effetti degli shock finanziari in tutta l’economia. Nel loro modello, il credito commerciale è un finanziamento a breve termine e si basa su contratti a lungo termine tra imprese coinvolte nel processo produttivo.
A legare questo rapporto è la reputazione del cliente con i suoi fornitori, che ovviamente ne risente se il cliente è inadempiente. Si tratta di un moltiplicatore di credito in cui i fornitori possono scontare con le banche gli effetti che prelevano sui loro clienti a valle, ottenendo così liquidità.
“Se otteniamo uno shock macrofinanziario in cui l’intero settore bancario sta tagliando i prestiti, i fornitori avranno spesso difficoltà a prendere in prestito dalle banche”.– Gedeone Bornstein
Le due facce del credito d’impresa
Nei primi due risultati, il modello ha mostrato che “il credito commerciale riduce le distorsioni economiche dovute agli attriti finanziari e avvicina l’economia al first best”. (Il documento osserva che il “first best” è il caso in cui i mercati del credito sono privi di attriti.) Qui, ha dimostrato che la produzione è vincolata senza credito commerciale perché il credito bancario viene utilizzato principalmente per pagare i costi di produzione e i fornitori. Quando il credito bancario è scarso, la produzione aggregata subisce un colpo diretto. Il credito commerciale aiuta a mitigare il costo finanziario dello scarso credito bancario, come mostrato dal secondo risultato del modello.
In un’economia con credito commerciale, i fornitori sono parzialmente pagati alla fine del periodo di produzione, e questo “cambia il risultato di equilibrio”, ha detto il giornale. Gli autori delineano i due modi in cui ciò avviene: “In primo luogo, una quota maggiore del credito bancario viene utilizzata per pagare i costi di produzione. In secondo luogo, i fornitori possono scontare i loro crediti verso le banche se hanno bisogno di più liquidità. Di conseguenza, l’importo totale disponibile di aumenta il credito bancario”. Il modello stimava che un’economia con credito commerciale avesse tre volte più credito bancario di una senza credito commerciale.
In che modo il credito alle imprese amplifica uno shock?
Ma quei maggiori guadagni dal credito commerciale hanno un altro aspetto. Il documento osservava che quando un’economia subisce uno shock finanziario che riduce il credito bancario, “inasprisce le restrizioni sui prestiti dei fornitori e aumenta i costi per fornire credito commerciale”. “Il calo potrebbe quindi amplificare gli effetti dello shock dell’offerta di credito sulla produzione”. Di conseguenza, la perdita totale di produzione può essere maggiore di quella di un’economia senza credito commerciale.
“Se abbiamo uno shock macrofinanziario in cui l’intero settore bancario sta tagliando i prestiti, i fornitori avranno spesso difficoltà a prendere in prestito dalle banche”, ha affermato Bornstein. “E questo potrebbe amplificare la crisi finanziaria”. Lo studio delle aziende italiane ha confermato questo punto: senza il credito commerciale, la crisi finanziaria italiana nel 2008 sarebbe stata meno grave di circa il 45%, ha detto.
Da asporto per i regolatori
La maggior parte delle analisi delle crisi finanziarie tiene conto del credito bancario e della sua capacità di affrontare gli shock, ha affermato Bornstein, ma è anche importante considerare l’offerta di credito da parte di società non finanziarie o credito commerciale. Le autorità di regolamentazione dovrebbero monitorare queste catene di indebitamento tra le aziende e valutare la capacità di indebitamento dei fornitori. Può aiutare a comprendere la vulnerabilità del sistema”. Ha osservato che tenere traccia delle finanze a livello aziendale attiverà segnali d’allarme. “Quando un’azienda sta andando male e non rispetta i pagamenti dei premi, sarà importante che le autorità di regolamentazione monitorino tutti effetti di rete”.