L'oro ha continuato a battere i record venerdì, scambiando a 2.183 dollari l'oncia a metà pomeriggio, dopo un rally più drammatico in Bitcoin. L’oro ha guidato Bitcoin nel 2020 e nel 2021, durante la crisi Covid. Questa volta, Bitcoin ha un chiaro vantaggio sull’oro, suggerendo che gli investitori hanno maggiore fiducia nell’alternativa high-tech al dollaro.
La chiave per comprendere come l’oro misura il rischio geopolitico è la relazione a lungo termine tra i titoli protetti dall’inflazione (TIPS) e i metalli preziosi. Entrambi rappresentano una copertura contro un’inflazione inaspettata o un calo del valore del dollaro.
Dal 2007 al 2022, il prezzo dell’oro si è mosso parallelamente ai rendimenti dei TIPS, poiché gli investitori li hanno utilizzati in modo intercambiabile. Il sequestro di oltre 300 miliardi di dollari in riserve russe dopo l’invasione dell’Ucraina da parte di Mosca nel febbraio 2022 ha cambiato la situazione.
Le banche centrali straniere detengono 3,4 trilioni di dollari di debito del Tesoro e tutti gli stranieri possiedono più di 8 trilioni di dollari. La confisca delle riserve convinse molti investitori stranieri, sia ufficiali che privati, a rivolgersi all'oro.
Ecco perché il valore dell'oro previsto dai rendimenti TIPS è rimasto molto vicino al prezzo effettivo dell'oro dal 2007 al 2022, per poi separarsi. L'oro è ora “ricco” di circa 900 dollari rispetto ai rendimenti TIPS. La divergenza tra i rendimenti dei TIPS e l’oro è ai massimi storici.
Ciò è degno di nota se si considera la forte performance dei mercati azionari globali negli ultimi mesi e il basso prezzo della copertura del rischio nei mercati delle opzioni. Il costo delle opzioni sull’S&P 500 (indice VIX) o il costo delle opzioni sulle principali valute è vicino ai minimi storici.
Ma le opzioni forniscono solo una copertura contro la volatilità a breve termine e il loro rendimento dipende dal buon funzionamento dei mercati dei derivati.
Chiaramente, gli investitori vogliono un’assicurazione contro eventi estremi – il tipo di problemi che potrebbero derivare da una crisi geopolitica – anche se non sono disposti a pagare molto per una copertura contro la volatilità a breve termine.
Nonostante l’apparenza calma dei mercati, la probabilità di un evento del cigno nero aumenta.
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