Correzione ASX 200 Di fronte all’aumento dei tassi di interesse, i rendimenti obbligazionari potrebbero essere proprio ciò di cui abbiamo bisogno

Andrew Canopy, che gestisce l’Australian Absolute Return Bond Fund di Franklin Templeton, afferma che, a meno che non inizino ad apparire crepe nei mercati finanziari, i rendimenti obbligazionari continueranno a salire a livelli veramente insostenibili.

Ma se i mercati iniziano a mostrare segni di sofferenza, le condizioni finanziarie si inaspriranno ulteriormente, il che significa che le banche centrali come la Fed e la Reserve Bank of Australia otterranno “più soldi per il loro denaro”.

“Più velocemente i mercati collassano sotto il peso dell’attacco monetario condotto negli ultimi due anni, prima l’attacco potrà finire”, afferma Canopy, descrivendo i prezzi delle azioni come “la terza linea della politica monetaria”.

Dipende dal punto di vista se la correzione di lunedì abbia rappresentato o meno un collasso dei mercati finanziari. Dal punto di vista di questo articolo, sembra una risposta razionale e ordinata all’improvviso aumento dei rendimenti e ai segnali di rallentamento economico che ci si aspetterebbe dagli aumenti dei tassi di interesse delle banche centrali. Il mercato scommette ancora fortemente su un atterraggio morbido.

Ma il problema è che c’è sempre la possibilità che una correzione conveniente possa trasformarsi in qualcosa di più grande e più brutto. Come dice Canopy, i banchieri centrali probabilmente temono che un “flash crash” nel mercato obbligazionario (dove i prezzi si muovono nella direzione opposta ai rendimenti) significhi che l’atterraggio morbido si sta trasformando in qualcosa di più brutto.

La domanda ora è se i rendimenti obbligazionari inizieranno a scendere in mezzo a segnali di debolezza economica – tra cui l’aumento dei fallimenti tra le piccole imprese su entrambe le sponde del Pacifico, l’aumento dei default nel mercato delle obbligazioni societarie, il rallentamento della crescita del credito e l’aumento dei saldi delle carte di credito negli Stati Uniti. Stati Uniti – o se lo è? Continua a spingere verso l’alto.

Quest’ultima opzione è impensabile, date le crescenti preoccupazioni sull’enorme livello di debito del governo americano, sui suoi attuali piani di mantenimento della spesa e sui nuovi piani di spesa che probabilmente accompagneranno le elezioni presidenziali del prossimo anno.

Come ha osservato Michael Hartnett della Bank of America, il governo degli Stati Uniti emetterà obbligazioni per un valore di 500 miliardi di dollari durante le ultime 16 settimane dell’anno solare. Gli acquirenti, già sommersi dai titoli di stato americani, chiederanno rendimenti sempre più alti per assorbire questa offerta?

Hartnett e Canopy vedono un mondo in cui la Fed potrebbe essere costretta a tornare all’allentamento quantitativo prima del previsto, se le cose peggiorassero.

Victor Shvets, stratega della Macquarie University, ritiene che questo tipo di cambiamento da parte delle banche centrali potrebbe essere solo a pochi mesi di distanza. E aggiunge: Innanzitutto, pomperanno nuova liquidità nelle economie, e poi ridurranno i tassi di interesse.

Secondo Shvets ciò sarebbe sufficiente per mantenere l’economia globale fuori dalla recessione. Ma egli sostiene che l’assenza di una recessione significa che neanche gli eccessi dell’ultimo decennio verranno eliminati dal sistema – il che a sua volta significa nessuna fase di ripresa e prospettive di crescita limitate.

Per gli investitori azionari, lo stretto sentiero verso tempi migliori si restringe di giorno in giorno.